在基本面沒有好轉，消息層面又沒有實質性的影響下，鋁價長時間處于16000-17000元/噸之間寬幅轟動。近來河南省采暖季全省限產以及環保部宣稱采暖季限產30%與違規產能關停將不會堆疊，這都超乎早前商場預期，我們認為超預期的方針落地將會影響鋁價再上新臺階。

01

限產與違規產能關停不堆疊

   9月16日新聞中報導中稱，環保部大氣環境管理司區域調和與重污染氣候應對處副處長向記者標明，環保限產30%與違規產能關停將不會堆疊，環保限產約束的是合法產能。此消息超早前商場預期，受此影響大為山東省。

采暖季電解鋁限產產能概略

按照新的新聞核算，采暖季初步之際，電解鋁需求持續減產312.5萬噸，而現在現已關停違規工作產能將近350萬噸，即總共關停產能高達662.5萬噸，考慮仍有部分新投產電解鋁產能，估量至2017年年末電解鋁工作年產能有望降至約3400萬噸。

02

河南省全省鋁廠限產

9月11日，《河南省2017-2018年秋冬季工業企業錯峰出產施行計劃征求意見稿》在商場傳開，明晰錯峰時間為2017年11月15日至2018年3月15日，要求13家電解鋁廠分別限產30%以上，以電解槽數量計，以現場督查檢查核實;11家氧化鋁企業分別限產30%以上，以出產線計，以現場督查檢查核實。

我們認為，因河南電解鋁產能全部合規，采暖季限產只需檢查企業停槽數量即可，理論上看前期已停產的槽臺數也應包括在內。另外在征求意見稿中提到了河南共有13家企業將施行限產，估測是按照獨立法人來核算的企業數量，我們認為采暖季限產產能按照鋁企獨自核算的可能性大，并非在全省范圍內，即已徹底關停的電解鋁廠產能并不能平攤至其他鋁廠。詳細數據如下：

河南電解鋁采暖限產情況

河南氧化鋁采暖限產情況

與之前“2+26+3”核算數據比較，河南區域氧化鋁限產基數并沒有擴展，電解鋁限產所觸及出產企業僅增加了神火鋁業，而神火現在電解鋁開工率僅有43%，因此現已符合限產要求，并不需求持續關停電解槽。

03

是否仍有持續超預期可能

根據《行為計劃》提出的方針，本年10月至下一年3月，京津冀大氣污染傳輸通道城市PM2.5均勻濃度同比下降15%以上，重污染天數同比下降15%以上。關鍵城市中，北京、天津、石家莊、太原PM2.5均勻濃度同比下降25%，重污染天數同比下降20%;唐山、保定、雄安新區PM2.5均勻濃度同比下降22%，重污染天數同比下降20%。

若空氣方針不合格，山西和山東區域是否也將全省限產，對此我們做了大膽估測：

氧化鋁方面：山西區域是氧化鋁出產的首要區域，而正本采暖季限產對山西影響甚小，若采暖季期間空氣質量不能得到好轉，全省限產將有可能發生在山西和山東區域。若山西、山東和河南區域采暖季氧化鋁均采用全省限產，即限產產能將高達1495萬噸，若按照正本限產計劃將減產1025萬噸。

若山西山東全省氧化鋁廠限產

 

山東山西本應限產情況

電解鋁方面：以此類推，若電解鋁觸及全省限產，共需減產產能366.5萬噸，慣例限產需減產312.5萬噸。

若山西山東全省電解鋁廠限產

     若全部施行全省限產，對氧化鋁影響較為明顯，將會形成氧化鋁供應缺口擴展，而進口氧化鋁短期內難以許多運輸到國內，因此氧化鋁價格將大幅度上漲;雖然對電解鋁產能影響不大，但2017年緊平衡狀況以及2018年供應嚴峻的情況仍將持續，加上原材料價格上漲導致的本錢上移，我們估量若方針超預期落地，鋁價還將受本錢上漲推升。

標簽：山西  山東  河南  電解鋁  氧化鋁  限產  產能  環保